新闻导语
2026 年 3 月 24 日，人工智能龙头企业商汤科技（0020.HK）正式发布 2025 年全年业绩公告。财报显示，公司全年总收入突破 50.14 亿元，同比增长 32.9%，创历史新高；更为引人注目的是，其下半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）录得 3.8 亿元，实现上市以来首次转正，经营性现金流同步由负转正。与此同时，商汤宣布将于 2026 年第二季度推出基于第二代 NEO 架构的全新基础模型，标志着这家头部 AI 企业正式从“技术投入期”迈向“可持续爆发增长期”。
事件详情
根据商汤科技发布的 2025 财年业绩公告，集团全年总收入达到 50.14 亿元，较 2024 年的 37.72 亿元显著增长，增幅为近三年最快。其中，生成式 AI 业务成为核心增长引擎，收入达 36.3 亿元，同比大幅增长 51%，占总营收比例攀升至 72.4%。视觉 AI 业务收入为 10.83 亿元，同比增长 3.4%，并在下半年实现了 20.9% 的增速回升。
在盈利能力方面，商汤科技全年净亏损同比大幅收窄 58.6% 至 17.82 亿元。关键财务指标显示，2025 年下半年 EBITDA 为 3.8 亿元，成功扭亏为盈。此外，公司贸易应收回款达 48.7 亿元，创历史新高，现金周转周期从 228 天大幅缩短至 129 天，下半年经营性现金流首次实现正向净流入。
商汤科技董事长兼首席执行官徐立在业绩会上表示：“我们深信语言与视觉的深度融合是突破智能上限的高效路径。基于 NEO 原生架构，我们高效实现了理解与生成的统一。”他同时确认，公司计划于 2026 年第二季度推出基于第二代 NEO 架构的全新基础模型，预计该模型将实现效能与性价比的倍数级跃升。
背景分析
此次财报的亮眼表现，建立在商汤科技过去一年深度的战略调整与技术重构之上。2025 年，面对全球大模型竞争的白热化，商汤确立了以“日日新”多模态大模型为核心的技术路线。2025 年 12 月，商汤发布并开源了原生多模态模型架构 NEO，宣称仅需业界同等模型十分之一的训练数据和算力即可达到顶尖性能，这一突破为后续的降本增效奠定了坚实基础。
此前，市场普遍担忧高额的算力投入将使 AI 企业长期陷入亏损泥潭。商汤通过剥离部分非核心创新业务（如智能驾驶业务独立运营），聚焦生成式 AI 与视觉 AI 双轮驱动，成功优化了业务结构。从 2024 年经调整 EBITDA 亏损 31.17 亿元，到 2025 年收窄至 6.45 亿元，再到下半年单季转正，商汤用一年时间完成了从“输血”到“造血”的关键跨越。
影响评估
商汤科技半年度盈利转正及营收破 50 亿，对国内 AI 行业具有里程碑式的意义。首先，它验证了国产大模型商业化落地的可行性，打破了"AI 大模型无法盈利”的行业魔咒，为其他处于投入期的 AI 初创企业提供了可参考的商业化范本。
其次，生成式 AI 收入占比超过七成，表明市场需求已从单纯的算力租赁转向模型训练、微调及推理应用的深度结合。这将促使行业竞争焦点从“参数规模”转向“应用闭环”与“性价比”。对于用户而言，二代 NEO 模型的推出预计将大幅降低智能体（Agent）的应用成本，加速 AI 在办公、金融、医疗等垂直场景的普及。
在竞争格局上，商汤凭借现金流的健康回转和技术迭代速度，将在全球 AI 产业决赛圈中占据更有利的身位，尤其是在国产芯片适配与多模态融合领域，可能进一步拉开与跟随者的差距。
各方反应
资本市场对商汤的业绩表现反应积极。多家券商分析师指出，商汤经营性现金流的转正是一个强烈的信号，表明其商业模式已具备自我循环能力。业内专家普遍认为，商汤在空间智能和具身智能领域的布局，特别是 Kairos-SenseNova 世界模型的开源，展示了其在技术深水区的前瞻性。
在合作伙伴层面，随着“小浣熊”家族累计服务 1500 万个人用户及数千家企业客户，办公效率提升 90% 的实际案例，使得企业端对商汤解决方案的信心显著增强。尽管全年仍存净亏损，但市场普遍预期，随着二代模型的发布及规模化红利的释放，商汤有望在 2026 年实现全面盈利。
未来展望
展望未来，2026 年第二季度将是商汤科技的关键时间节点。届时发布的第二代 NEO 架构模型，被视为其抢占智能体市场的核心武器。徐立明确表示，2026 年将深耕多模态与空间智能，深化国产芯片适配，并推进全球化扩张。
随着视觉 AI 业务进入规模化收获期，以及生成式 AI 在千行百业的深度渗透，商汤能否在保持高增长的同时彻底消除净亏损，将成为检验其高质量发展成色的最终标尺。在全球 AI 竞赛的下半场，商汤正试图以“技术 + 商业”的双轮驱动，书写中国 AI 企业的新篇章。
